El día de ayer salió en el Correo del Caroní una pequeña entrevista que amablemente me realizó María Ramírez Cabello, (@mramirezcabello) para responder las inquietudes más comunes alrededor del permuta. Acá comparto con ustedes las preguntas y respuestas:

La dinámica económica se ha convertido en un aspecto de suma importancia para el ciudadano. Sin embargo, siguen existiendo aspectos que no todos manejan con amplitud en materia financiera, como sucede en el caso del mercado permuta. El asesor financiero, Henkel García, respondió las preguntas a continuación para facilitar la comprensión de este tema.

- ¿Qué es el mercado permuta?

- Es un mercado alternativo y completamente legal en el que acuden tanto demandantes y oferentes de dólares. El precio de intercambio es fijado por la dinámica característica de cualquier mercado, con libre fluctuación y dependiendo de las expectativas de los participantes en ese mercado.

– ¿Para qué sirve este dólar y qué financia?

- Muchas de las empresas y personas que por una u otra forma resultaban excluidos de los dólares oficiales utilizaban el mercado permuta para adquirir dólares. Por ejemplo, si posees una empresa que importa productos y no tienes acceso a Cadivi, la única forma de adquirir dólares es por esta vía, de hecho según algunos analistas 30% de las importaciones se hace de esta forma. Por otro lado, si lo que necesitas es defenderte de la inflación y ahorrar en una moneda más fuerte, el mercado permuta también te permite comprar dólares, la única limitante es que tienes que contar con una cuenta en el exterior.

- ¿Cómo se obtiene el permuta?

- El nombre permuta se debe al tipo de transacción financiera que se realiza para la obtención de dólares en efectivo y es equivalente a Swap en inglés. Lo que se permuta o intercambia son bonos del Estado denominados en dólares y bolívares. Si quieres comprar dólares el procedimiento que se sigue es: (1) con tus Bs. compras bonos denominados en Bs; (2) una vez tengas los bonos los intercambias por bonos denominados en dólares con alguna persona interesada en tus bonos en Bs., (3) ya en posesión de esos títulos del Estado en dólares puedes venderlos para obtener dólares los cuales son depositados en tu cuenta. Todo este mecanismo era facilitado por las casas de bolsa, a las que sólo se les entregan los Bs. y ellos se encargaban del resto.

Es oportuno señalar que aquellas personas interesadas en vender dólares también suelen utilizar esta misma vía, ya que la tasa resultante es mucho mejor que la tasa oficial.

– ¿De qué depende que suba o baje?

- Las dos variables que a mi parecer impactan el movimiento del dólar permuta son, la inflación y la percepción de riesgo que haya en el país.

Es una realidad inalterable que nuestra moneda se deprecie si la inflación interna es mayor a la de nuestros socios comerciales. Este fundamento es entendido por el mercado permuta y por ello hay cierta relación entre su comportamiento y las tasas de inflación.

Por otro lado está el factor riesgo. Mientras el país sea percibido como un lugar riesgoso para hacer vida económica mayor será la presión al alza.

- Con la reforma de la Ley contra Ilícitos Cambiarios, ¿cómo quedan las operaciones en este mercado?

- No está totalmente claro cómo va a funcionar. Lo primero que se interpreta es que el BCV tendrá una importante discrecionalidad en cuáles casas de bolsa, sociedades de corretaje y bancos intervendrán como intermediarios.

Pero insisto, se desconoce todavía cómo van a operacionalizar la reforma, por lo que conviene esperar un tiempo más.

Una semana para bajar consumo en 10%

Los altos consumidores de energía eléctrica del área Metropolitana de Caracas, que según cuentas del Gobierno, suman en total 8.000, tienen una semana a partir de hoy para reducir su consumo en al menos 10%. Hoy en consejo de ministros, con el Presidente Chávez a la cabeza, Javier Alvarado (presidente de la Electricidad de Caracas) recordó que aquéllos que no logren la meta de ahorro de consumo para el viernes de la semana que viene serán alertados de su falta con carteles y notificaciones. Quienes reincidan en el no ahorro del servicio de luz, dentro de dos semanas serán sancionados con cortes del servicio temporal. Para quienes la advertencia y la sanción por 24 horas no sea suficiente, el corte de la energía podría ser definitivo.

En el mismo espacio que, vale destacar fue transmitido en vivo por VTV, el Presidente Chávez anunció que además de los 1.000 millones de dólares que se destinarán para el Fondo Eléctrico, el Ejecutivo dispondrá de 1.000 millones de bolívares fuertes del Fondo Miranda para cubrir el déficit operativo del sistema eléctrico durante todo el 2010. Aunque trató de espeficar los montos que ya están disponibles para la inversión, al Presidente le costó revelar las cifras que se destinarán para la emergencia. De hecho en vivo comentó “pero esto no me cuadra” y sólo atinó a mencionar que más de 300 millones de dólares estaban disponibles gracias al Fonden. Vemos entonces cómo será necesario utilizar recursos provenientes de la renta petrolera, para atender una crisis que muy bien pudo haber sido prevista, considerando que, según dijo el mismo Chávez, desde 1995 Venezuela está en el primer lugar del ranking de países de Latinoamérica que más consumen energía per cápita.

Asimismo, el Presidente Chávez asomó la posiblidad de recibir la oferta de venta de energía hecha por el Gobierno de Colombia, al tiempo que informó que la misma intención tenían países como Argentina, Brasil y China.
Al ofrecimiento de General Electric (EEUU) de duplicar su oferta de energía para Venezuela, el mismo Presidente dijo “Yes, Sir”, luego de reconocer, al menos esta vez, que “las plantas General Electric no tienen ideologías”.

“Señores de la Polar: lo de Barquisimeto, va”

La intención de negociar de Polar esta vez parece que no va a funcionar. Al menos así lo dio a entender el Presidente Chávez hoy al solicitarle directamente a Lorenzo Mendoza, presidente de la principal productora de alimentos de Venezuela, que “se vayan mudando” de los galpones que la empresa posee en la Av. Libertador de Barquisimeto, estado Lara. Con un tono más subido que de costumbre a la hora de amenazar a la Polar, Chávez aseguró que ya la revolución socialista cuenta con fábricas productoras y procesadoras de maíz pero que “una más no estaría mal”. El Presidente utilizó nuevamente el argumento laboral para realizar las amenazas (como ha sucedido con casos emblemáticos como los de la Gaviota y Cargill) y aseveró que los trabajadores de la Polar estarían de acuerdo con cualquier medida que ejerciera el Gobierno en contra de la compañía. El mensaje tanto para Mendoza, como para el resto del empresariado fue claro: quienes quieran sobrevivir en tiempos de socialismo deberán no sólo adaptarse a las nuevas reglas, sino mantener el negocio con el Gobierno incluso cuando éste lo deje por fuera, tal y como sucedió con Polar, luego de la nacionalización de Hipermercados Éxito (hoy Bicentenario). El Nacional también habla sobre el tema.

Polar Contesta

Como respuesta, la empresa a través de un breve comunicado informó que incrementó los despachos de todo su portafolio de productos en comparación con el último trimestre de 2009. Enfatizó que en el caso específico de Cativen, el incremento en el despacho fue de 85%

Para el cierre del mes de enero de 2.010 no tuvimos grandes cambios en los niveles de Liquidez Monetaria (M2) y Reservas Internacionales (RRII). M2 se ha mantenido dentro del rango de 233.000-235.000 millones de BsF y las RRII están cerca de los US$ 32.000 millones. El dólar implícito (M2/RRII) cerró el mes de enero en 7,28 BsF/$.

Una vez emitida la data de inflación por parte del BCV, pude realizar la gráfica correspondiente al comportamiento del dólar permuta, del dólar implícito y de la tasa cambio de equilibrio (estimada al ajustar nuestro tipo de cambio por la diferencia entre nuestra inflación y la de EEUU), además de la gráfica comparativa del dólar permuta versus IPC del Área Metropolitana. Acá se las presento:

¿Es atractivo el nivel actual del permuta?

Esta es la pregunta de las 64.000 lochas. Por twitter, por Facebook o cada vez que alguien se entera que estoy involucrado con el mundo de las finanzas esa es la interrogante más común.

Si observan las gráficas, la zona que está por debajo de la línea de Dólar Implícito históricamente ha representado una buena oportunidad de compra. Esa oportunidad se hace mucho mejor mientras más se acerque a la tasa de cambio de equilibrio, la cual se encuentra en 5,85 BsF/$ para el comienzo del mes de febrero de 2.010. Así que estamos en una zona que no es extraordinariamente atractiva, pero es aceptable.

Sin embargo, es posible que veamos mejores niveles en el futuro. ¿Por qué? Una vez que CADIVI empiece a operar con relativa normalidad y el BCV siga con sus emisiones de bonos, eso incidirá de manera positiva en el mercado permuta. Espero que para finales de mes podamos ver ese escenario.

Muchas personas están quedando atónitas con el comportamiento del Permuta en los días recientes. Pareciera estar en una carrera indetenible, sorteando una y otra vez las medidas puntuales que ejecuta el gobierno y el BCV para detenerlo.

Es oportuno recordar que hemos sido un país caracterizado por la presión en el tipo de cambio en las últimas décadas. La falta de confianza en las políticas económicas de los diferentes gobiernos, altos índices de incertidumbre, inestablidad económica, política y social son algunas de las razones de este comportamiento. Lo que hemos vivido en las últimas semanas en el mercado permuta es un fenómeno que sin duda es coyuntural, pero que merece un análisis sobre sus causas puntuales.

Las Causas

Echando lápiz, literalmente, llegué a las anotaciones que les presento en este artículo. Acoto que a pesar de que en situaciones normales deberíamos tener un gran mercado de divisas, nosotros contamos con varios y cada uno con características propias. En mis reflexiones en tinta coloco mis apreciaciones del mercado que nace de los bonos Cero Cupón en US$ emitidos por el BCV y su incidencia en el Permuta. Esta es la secuencia de premisas:

1. El BCV realiza la emisión de papeles cero cupón para satisfacer la demanda de US$
2. Por lo pequeño de cada una de las emisiones y el precio tan atractivo de la tasa implícita, se genera una gran demanda insatisfecha.
3. Muchas de esas personas o empresas que quedan fuera de la asignación de US$ vía emisión de bonos, poseen compromisos ineludibles e impostergables en US$, por lo que se ven obligados a acudir al mercado permuta para obtener los dólares necesarios
4. Hay otras muchas empresas que no han podido obtener las divisas necesarias para su operación debido a la paralización de asignación de dólares oficiales por parte de CADIVI, por lo que tmbién están acudiendo al mercado permuta.
5. Los demandantes de dólares de los puntos 3 y 4 son los que están originando la presión que estamos observando y en consecuencia la escalada en el precio del US$ paralelo.

¿Qué esperar en el Futuro?

Es importante que el gobierno y el BCV alineen sus acciones dirigidas al mercado cambiario. Las dos principales son:

• Una entrega rápida y eficiente de dólares oficiales por parte de CADIVI
• Emisiones frecuentes de Bonos Cero Cupón del BCV

Hasta ahora, las emisiones han sido relativamente pequeñas en monto y más aún cuando tienes a CADIVI prácticamente sin operación. Ambas medidas son los puntales de la estrategia cambiaria y una vez que ambas estén operando es que se va a reflejar en el comportamiento del mercado paralelo. Claro, ojalá que en el gobierno se den cuenta de la coyuntura y tomen medidas al respecto…

Como ya hemos expresado hay una estrecha relación entre inflación y tasa de cambio. Es difícil para cualquier gobierno mantener una tasa de cambio estable mientras tengamos una inflación significativamente más alta que la de nuestros socios comerciales y el gobierno actual se encuentra en la misma coyuntura de gobiernos pasados. Es probable que la intervención del ejecutivo y del BCV contenga el avance el precio del dólar permuta por algún tiempo, pero si la inflación sigue su tradicional avance, es cuestión de tiempo para que el precio del dólar se ajuste a lo que diga el mercado, el cual, sabiamente se va ajustando al ritmo de indicadores como la relación liquidez monetaria-RRII, y la tasa de cambio de equilibrio (producto de calcular la tasa de cambio considerando nuestra inflación versus nuestros socios comerciales).

¿Cómo podemos utilizar esta información?

Para aquellos que necesitan transar en monedas distintas al BsF, todo parece indicar que el nivel actual del dólar permuta no es para nada “caro” y si llegara a mantenerse en estos niveles, o aún más bajos, producto de la intervención del BCV y gobierno puede ser una buena oportunidad para inversionistas e importadores. Ni hablar de las tasas de cambio implícitas de los bonos emitidos por el BCV, las cuales son sustancialmente menores al permuta. A pesar de que su acceso es limitado, bien vale la pena participar en cada una de las convocatorias.

Antes de irme a descansar este fin de semana se me ocurrió realizar la relación del precio del dólar permuta versus los precios del petróleo durante los últimos dos años y el resultado ameritaba extender un poco más el día para poder dejárselas.

No puedo aventurarme a sacar conclusiones o análisis complejos, pero lo que se me viene a la cabeza es la dependencia que tenemos del petróleo y de sus precios en múltiples ámbitos de nuestra economía, cosa que pareciera aplicar para el dólar permuta el cual presenta un comportamiento inverso casi perfecto frente a los precios del petróleo durante los últimos dos años. Oigo sus opiniones….